SPV真正掏钱投资的是另外一种产品，高等级、安全的优质债券。

举个例子：

SPV发行了10亿美元债券，票面利率是6%。

这10亿美元全部买入无风险的优质债券，利率是达不到6%的，或许只有4%。

多出的2%，就来自夏景行每年缴纳的保费。

如果次级债没发生违约，投资者安安全全拿回本金和6%的年收益回报。

如果次级债发生违约了，对不起，10亿美元本金全部拿去赔偿夏景行的损失。

这就是一个“你贪图人家利息，人家贪图你本金”的古典式骗局。

单纯投资优质债券，利率是达不到6%这么高的，所以给SPV塞进来了一个增加收益的东西——CDS。

大部分投资者都不认为CDS有什么风险，而且经过投行的包装，以及穆迪、惠誉这些收了黑钱的信用机构乱给评级。

然后，就会有傻瓜上当了。

对于夏景行来说，相当于给自己的“潜在赔偿”弄了一份抵押物，抵押物就是那10亿美元的优质债券。

一旦发生次级债违约，SPV就需要卖出10亿美元优质债券，把赔偿金打给夏景行。

这么做，其实也不存在什么不道德。

SPV的投资者对自己投资的产品收益为什么那么高，心知肚明，只是自我感觉风险很小罢了。

而且，他们不像高盛、大摩一样，能看到夏景行正在疯狂做空楼市，不存在产生警惕、多疑的想法。

而高盛、摩根士丹利之所以能够屡屡赚到大钱，或者从金融危机中逃顶，依靠的就是来自四面八方的金融信息。

关于自己做空楼市的行动，夏景行想不暴露给投行都不行。

因为CDO、CDS甚至是次级债ABX指数，全部是场外交易，没法像股票那样在公开市场交易。

这就需要高盛、大摩这种投行去四处拉皮条了，撮合一桩桩赌博交易。

说他们是在次级债中开赌场的也没错，本可以旱涝保收，只是雷曼、贝尔斯登嫌弃赌场抽成太少，手痒也要下场玩两把。

这是中国人早就悟透的奥秘，开赌场的不能下场去赌博，可美国人偏偏不信邪，或者说是为了财报好看，为了拿到奖金，管理层们就开始骚操作了。